原標(biāo)題：兩年壓降近四成，在新分類中不再“有姓名”，融資類信托終點(diǎn)是哪

　　從大規(guī)模摘牌整頓后的低谷到成為中國(guó)金融行業(yè)“老二”、從資產(chǎn)規(guī)模不足萬(wàn)億元到超過(guò)26萬(wàn)億元，信托業(yè)只花了約十年時(shí)間(2008年至2017年)。

　　是哪項(xiàng)業(yè)務(wù)在這十年間拉著行業(yè)快速奔跑？

　　回看過(guò)去，業(yè)內(nèi)人士稱，主要是產(chǎn)品化、剛兌化的“融資類信托+通道信托”。

　　銀行受限于額度調(diào)控但又想放出去的錢，可以借道信托，就這樣信托彌補(bǔ)了當(dāng)時(shí)融資金融體系的不足，在經(jīng)濟(jì)上行周期里充當(dāng)了放大器的作用，但也帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)隱患。從2018年起，監(jiān)管層著手化解風(fēng)險(xiǎn)，先是壓降通道類業(yè)務(wù)，四年間通道信托(單一資金信托)規(guī)模下降了63.2%；2020年起開始?jí)航等谫Y類信托，兩年間規(guī)模總計(jì)壓降了38.6%，截至去年末規(guī)模降至3.58萬(wàn)億元。

　　信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已發(fā)生改變，不過(guò)“大船調(diào)頭”仍在繼續(xù)。近日，部分信托公司收到了監(jiān)管部門下發(fā)的《關(guān)于調(diào)整信托業(yè)務(wù)分類有關(guān)事項(xiàng)的通知(征求意見稿)》(下稱“征求意見稿”)，文件將信托業(yè)務(wù)劃分為資產(chǎn)管理信托、資產(chǎn)服務(wù)信托、公益/慈善信托三大類，融資類信托不在新的分類中。

　　多個(gè)信托公司和業(yè)內(nèi)人士表示，融資類信托不再單列，不代表失去融資功能。征求意見稿和此前資管新規(guī)等文件指導(dǎo)的方向一致，都是在“糾偏”，也是引導(dǎo)信托公司發(fā)展可持續(xù)的主業(yè)，發(fā)揮信托的資產(chǎn)管理功能、財(cái)富管理功能和社會(huì)服務(wù)功能。融資類信托將如何進(jìn)一步轉(zhuǎn)型也備受關(guān)注。

　　融資類信托的前世今生：解決了銀行“有米難炊”的問(wèn)題

　　在近兩年壓降融資類信托的過(guò)程中，它的“前世今生”已被多次講述。

　　看懂專欄作家張旭在撰文中寫道：融資類信托，顧名思義就是融資屬性的信托計(jì)劃，因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)比銀行更寬泛，在經(jīng)濟(jì)上行的周期里信托可以充當(dāng)放大器的作用，將貨幣乘數(shù)放大數(shù)倍，這也是融資類信托“影子銀行”的由來(lái)。十余年間，銀信合作、房地產(chǎn)項(xiàng)目等帶動(dòng)信托規(guī)模迅速擴(kuò)大。

　　有銀行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也曾表示，早期監(jiān)管層一度對(duì)銀行信貸增長(zhǎng)進(jìn)行逐季調(diào)控，使得銀行面臨“有米難炊”的尷尬境地。在此情況之下，各家銀行開始思考如何能夠既不碰“高壓線”、又把錢放出去，一些銀行找到的渠道就是信托。利用融資性信托計(jì)劃的方式，銀行可以在不占用信貸額度的前提下滿足客戶的融資需求。

　　在這種模式下，信托公司賺錢并不難，但這種做法帶來(lái)的問(wèn)題是監(jiān)管難以看到，風(fēng)險(xiǎn)也在累積。近年來(lái)，監(jiān)管先后出手去杠桿、調(diào)控房地產(chǎn)行業(yè)，在2018年出臺(tái)的資管新規(guī)中明確金融產(chǎn)品要打破剛兌、凈值化管理，從2020年開始?jí)航等谫Y類信托規(guī)模。

　　融資類信托與投資類信托近四年間“此消彼長(zhǎng)”

　　這輪調(diào)整很見效，數(shù)據(jù)就是一個(gè)直觀反映。根據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的報(bào)告，經(jīng)過(guò)四年的調(diào)整，信托業(yè)務(wù)的功能和結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了深刻變化，舊的發(fā)展動(dòng)能日益衰減，新的發(fā)展動(dòng)能日益增強(qiáng)，信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展日見成效，新發(fā)展起點(diǎn)逐步顯現(xiàn)。

　　在主動(dòng)管理業(yè)務(wù)中，壓降融資類信托業(yè)務(wù)，引導(dǎo)發(fā)展投資類信托業(yè)務(wù)，推動(dòng)融資類信托向投資類信托轉(zhuǎn)型?！叭谫Y類信托自2020年開始大幅降低，兩年間規(guī)?？傆?jì)壓降了38.6%，占比總計(jì)回落了9.57個(gè)百分點(diǎn)，2021年底融資類信托規(guī)模已降至3.58萬(wàn)億元，占比已降至17.43%，已不再是主動(dòng)管理信托中的主導(dǎo)產(chǎn)品?！敝袊?guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)專家理事周小明稱。

　　與此同時(shí)，投資類信托自2018年以來(lái)一直持續(xù)增長(zhǎng)，四年間規(guī)?？傆?jì)增長(zhǎng)37.8%，占比總計(jì)提升了17.87個(gè)百分點(diǎn)，2021年底投資類信托規(guī)模已增至8.50萬(wàn)億元，占比已增至41.38%，已經(jīng)成為主動(dòng)管理信托中的主導(dǎo)產(chǎn)品。

　　新舊分類如何銜接？無(wú)法分類的預(yù)計(jì)進(jìn)入“待整改信托業(yè)務(wù)”中

　　根據(jù)本次征求意見稿內(nèi)容，將信托業(yè)務(wù)劃分為資產(chǎn)管理信托、資產(chǎn)服務(wù)信托、公益/慈善信托三大類，融資類信托不在新的分類中。

　　百瑞信托研究發(fā)展中心研究員謝運(yùn)博對(duì)記者表示，不再單獨(dú)列出融資類信托這一業(yè)務(wù)分類，但是信托仍可以具有融資功能。與資管新規(guī)的分類方式保持一致，資產(chǎn)管理信托再細(xì)分為4類，其中的固定收益類資產(chǎn)管理信托以債權(quán)類資產(chǎn)為主要投向，債權(quán)類資產(chǎn)包括標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)。因此，可以理解為資產(chǎn)管理信托依然可以投資非標(biāo)債權(quán)。

　　“傳統(tǒng)的融資類信托業(yè)務(wù)邏輯將發(fā)生深刻的變化。過(guò)去的融資類信托往往以融資人需求為出發(fā)點(diǎn)，但新分類下的資產(chǎn)管理信托必須站在受益人的角度，為受益人創(chuàng)造投資回報(bào)?！敝x運(yùn)博稱。

　　一家大型信托公司人士也對(duì)記者表示，征求意見稿延續(xù)了此前監(jiān)管的精神，固定收益類投資范圍里包括非標(biāo)債權(quán)，所以不是說(shuō)融資類不讓做了，只是不再單獨(dú)分類。

　　對(duì)于當(dāng)前逾3萬(wàn)億融資類信托如何與新分類產(chǎn)品銜接，謝運(yùn)博表示，征求意見稿中已經(jīng)明確，對(duì)于不符合分類要求的業(yè)務(wù)，在資產(chǎn)管理信托下單設(shè)“待整改信托業(yè)務(wù)”一類。對(duì)于目前的存量融資類信托業(yè)務(wù)，如果無(wú)法分類至其他各項(xiàng)信托業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將進(jìn)入“待整改信托業(yè)務(wù)”中，最終完成存量規(guī)模的穩(wěn)步壓降。

　　云南信托研報(bào)稱，考慮到信托公司的問(wèn)題不是放不放貸而是需要納入監(jiān)管實(shí)現(xiàn)資本約束下的放貸，因此該類業(yè)務(wù)未來(lái)應(yīng)該向兩個(gè)方向同時(shí)轉(zhuǎn)型：一方面依托中信登向標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)融資工具轉(zhuǎn)型、業(yè)務(wù)徹底投行化；另一方面建立新的資本和流動(dòng)性約束機(jī)制，限額規(guī)范發(fā)展?？紤]到現(xiàn)實(shí)情況，整體推測(cè)，短期內(nèi)融資類信托依然維持嚴(yán)格趨勢(shì)甚至加強(qiáng)。

　　如何影響信托公司？短期會(huì)有陣痛，引導(dǎo)信托公司發(fā)展可持續(xù)的主業(yè)

　　“舊模式中，往往是來(lái)了一個(gè)資產(chǎn)，信托公司就跨一個(gè)方向，沒有可持續(xù)性。此次新的分類除了便于監(jiān)管，也是進(jìn)一步指明信托公司轉(zhuǎn)型的方向，引導(dǎo)信托公司發(fā)展可持續(xù)的主業(yè)，引導(dǎo)行業(yè)回歸本源。”金樂(lè)函數(shù)分析師廖鶴凱對(duì)記者表示。周小明稱，信托的資產(chǎn)管理功能、財(cái)富管理功能和社會(huì)服務(wù)功能將登上歷史舞臺(tái)，成為信托業(yè)新發(fā)展格局下的主導(dǎo)功能。

　　其實(shí)經(jīng)歷了過(guò)去四年的調(diào)整和探索，信托業(yè)新發(fā)展格局方向已經(jīng)日益明晰。一家大型信托公司董事長(zhǎng)表示，未來(lái)三至五年，公司將從傳統(tǒng)融資類業(yè)務(wù)中逐步跳脫，去服務(wù)信托、資本市場(chǎng)、特殊機(jī)遇投資中尋求增量，尋求產(chǎn)業(yè)、企業(yè)和信托的新結(jié)合點(diǎn)，為促進(jìn)行業(yè)良性發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

　　不過(guò)還會(huì)有短期陣痛，有業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于信托公司而言，轉(zhuǎn)型發(fā)展的業(yè)務(wù)尚沒有形成有力的利潤(rùn)支撐。一家大型信托公司的家族信托經(jīng)理對(duì)記者表示，例如家族信托目前只有幾家公司做得比較好，跟公司整體實(shí)力和客戶積累等因素有關(guān)?！昂罄m(xù)就是做投資類的產(chǎn)品，拼資管能力?！彼f(shuō)道。

　　謝運(yùn)博表示，資產(chǎn)服務(wù)信托創(chuàng)新性較強(qiáng)，對(duì)信托公司的服務(wù)能力要求更高。在家族信托、涉眾性資金管理服務(wù)信托等領(lǐng)域起步較早的信托公司，可以積累業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和客戶資源，將形成一定的業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。但是資產(chǎn)服務(wù)信托的市場(chǎng)空間很大，后進(jìn)入該領(lǐng)域的信托公司，仍然可以結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)，在一些細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。

　　對(duì)于公益/慈善信托業(yè)務(wù)的分類，謝運(yùn)博分析稱，該類業(yè)務(wù)的目的和功能主要是推動(dòng)社會(huì)和諧發(fā)展，助力共同富裕。信托公司開展公益/慈善信托業(yè)務(wù)，既可以提高信托公司的社會(huì)美譽(yù)度，也可以擴(kuò)大受托管理資產(chǎn)規(guī)模，并收取適當(dāng)?shù)墓芾碣M(fèi)用。未來(lái)如果信托公司的公益/慈善信托規(guī)模超過(guò)臨界點(diǎn)，該類業(yè)務(wù)同樣有可能實(shí)現(xiàn)盈利。

　　新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 程維妙